四、綜合題

　　1.

　　【答案】

　　(1)2011年的可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利率×利潤留存率

　　=[100/(1000-40)]×40%=4.17%

　　(2)2011年的市盈率和收入乘數(shù)：

　　市盈率=10/(100/200)=20

　　收入乘數(shù)=10/(1000/200)=2

　　(3)若該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其股利增長率等于可持續(xù)增長率，即4.17%。

　　目前的每股股利=60/200=0.3(元)

　　權(quán)益資本成本= =7.3%

　　(4)每股稅后利潤=100/200=0.5(元)

　　2011年每股本期凈投資=每股經(jīng)營營運資本增加額+每股凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資-每股折舊與攤銷 =0.2+0.6-0.4=0.4(元)

　　由權(quán)益乘數(shù)2，可知負債率為50%。

　　2011年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股稅后利潤-(1-負債率)×每股本期凈投資

　　=0.5-(1-50%)×0.4=0.3(元)

　　每股股權(quán)價值= = =9.98(元)

　　(5)用市價/凈收益比率模型和市價/收入比率模型評估B公司的價值：

　　①市價/凈收益比率模型

　　B公司的每股收益=500/400=1.25(元)

　　B公司的每股價值=1.25×20=25(元)

　�、谑袃r/收入比率模型

　　B公司的每股銷售收入=3000/400=7.5(元)

　　B公司的每股價值=7.5×2=15(元)。

　　2.

　　【答案】

　　(1)凈經(jīng)營資產(chǎn)=(3000-5-10)-(535+25+425)=2985-985=2000(萬元)

　　凈負債=(1900-985)-(5+10)=900(萬元)

　　稅后經(jīng)營凈利潤=272.25+(72+5)×(1-25%)=330(萬元)

　　稅前金融損益=72+5=77(萬元)

　　稅后金融損益=77×(1-25%)=57.75(萬元)

　　(2)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000=16.5%

　　稅后利息率=57.75/900=6.42%

　　經(jīng)營差異率=16.5%-6.42%=10.08%

　　凈財務(wù)杠桿=900/1100=81.82%

　　杠桿貢獻率=10.08%×81.82%=8.25%

　　權(quán)益凈利率=16.5%+8.25%=24.75%

　　與同行業(yè)相比權(quán)益凈利率高，原因在于凈財務(wù)杠桿高。

　　(3)實體現(xiàn)金流量=337.5×(1+8%)-(2160-2000)=204.5(萬元)

　　債務(wù)現(xiàn)金流量=77.76×(1-25%)-(972-900)=-13.68(萬元)

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=306.18-(1188-1100)=218.18(萬元)

　　(4)企業(yè)實體價值=204.5/(10%-8%)=10225(萬元)

　　股權(quán)價值=10225-900=9325(萬元)

　　每股價值=9325/500=18.65(元)

　　2012年年初的股價20元高于每股股權(quán)價值18.65元，2012年年初的股價被市場高估了。

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