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四、綜合題
1.A公司2011年財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)如下(單位：萬(wàn)元):
| 銷售收入 | 1000 |
| 稅后利潤(rùn) | 100 |
| 股利 | 60 |
| 股東權(quán)益（200萬(wàn)股，每股面值1元） | 1000 |
| 權(quán)益乘數(shù) | 2 |
該公司負(fù)債全部為金融長(zhǎng)期負(fù)債，該公司2011年12月31日的股票市價(jià)為10元，假設(shè)2011年未增發(fā)新股。
要求：
(1)假設(shè)公司保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，計(jì)算2011年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。
(2)計(jì)算2011年的市盈率和收入乘數(shù)。
(3)若該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少?
(4)若該公司2011年的每股凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資為0.6元，每股折舊與攤銷0.4元，該年比上年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本每股增加0.2元。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財(cái)務(wù)比率和增長(zhǎng)率不變，計(jì)算該公司每股股權(quán)價(jià)值。
(5)若A公司的市盈率和收入乘數(shù)與B公司相同。B公司的銷售收入為3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，普通股股數(shù)為400萬(wàn)股。請(qǐng)分別用市價(jià)/凈收益比率模型和市價(jià)/收入比率模型評(píng)估B公司的價(jià)值。
2.G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2011年度的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下所示：
資產(chǎn)負(fù)債表
編制單位：G公司 2011年12月31日 單位：萬(wàn)元
| 資產(chǎn) | 金額 | 負(fù)債和股東權(quán)益 | 金額 |
| 貨幣資金 | 95 | 短期借款 | 300 |
| 交易性金融資產(chǎn) | 5 | 應(yīng)付賬款 | 535 |
| 應(yīng)收賬款 | 400 | 應(yīng)付職工薪酬 | 25 |
| 存貨 | 450 | 應(yīng)付利息 | 15 |
| 其他流動(dòng)資產(chǎn) | 50 | 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) | 875 |
| 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) | 1000 | 長(zhǎng)期借款 | 600 |
| 可供出售金融資產(chǎn) | 10 | 長(zhǎng)期應(yīng)付款 | 425 |
| 固定資產(chǎn) | 1900 | 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) | 1025 |
| 其他非流動(dòng)資產(chǎn) | 90 | 負(fù)債合計(jì) | 1900 |
| 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) | 2000 | 股本 | 500 |
| 未分配利潤(rùn) | 600 | ||
| 股東權(quán)益合計(jì) | 1100 | ||
| 資產(chǎn)總計(jì) | 3000 | 負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) | 3000 |
利潤(rùn)表
編制單位：G公司 2011年度 單位：萬(wàn)元
| 項(xiàng)目 | 金額 |
| 一、營(yíng)業(yè)收入 | 4500 |
| 減：營(yíng)業(yè)成本 | 2250 |
| 銷售及管理費(fèi)用 | 1800 |
| 財(cái)務(wù)費(fèi)用 | 72 |
| 資產(chǎn)減值損失 | 12 |
| 加：公允價(jià)值變動(dòng)收益 | -5 |
| 二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) | 361 |
| 加：營(yíng)業(yè)外收入 | 8 |
| 減：營(yíng)業(yè)外支出 | 6 |
| 三、利潤(rùn)總額 | 363 |
| 減：所得稅費(fèi)用(稅率25%) | 90.75 |
| 四、凈利潤(rùn) | 272.25 |
G公司沒(méi)有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬(wàn)股，2012年初的每股價(jià)格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必需的資金，長(zhǎng)期應(yīng)付款是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款;利潤(rùn)表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減值帶來(lái)的損失，公允價(jià)值變動(dòng)收益屬于交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的收益。
G公司管理層擬用改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并收集了以下財(cái)務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：
| 財(cái)務(wù)比率 | 行業(yè)平均數(shù)據(jù) |
| 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率 | 16.60% |
| 稅后利息率 | 6.30% |
| 經(jīng)營(yíng)差異率 | 10.30% |
| 凈財(cái)務(wù)杠桿 | 0.5236 |
| 杠桿貢獻(xiàn)率 | 5.39% |
| 權(quán)益凈利率 | 21.99% |
為進(jìn)行2012年度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，G公司對(duì)2011年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：
單位：萬(wàn)元
| 年份 | 2011年(修正后基期數(shù)據(jù)) |
| 利潤(rùn)表項(xiàng)目(年度)： | |
| 營(yíng)業(yè)收入 | 4500 |
| 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) | 337.5 |
| 減：稅后利息費(fèi)用 | 54 |
| 凈利潤(rùn)合計(jì) | 283.5 |
| 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目(年末)： | |
| 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 | 435 |
| 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) | 1565 |
| 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì) | 2000 |
| 凈負(fù)債 | 900 |
| 股本 | 500 |
| 未分配利潤(rùn) | 600 |
| 股東權(quán)益合計(jì) | 1100 |
G公司2012年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為8%，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比與2011年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))作為2012年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2012年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8%。假定公司年末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。G公司適用的所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%，凈負(fù)債價(jià)值按賬面價(jià)值確定。
要求：
(1)計(jì)算G公司2011年度的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和金融損益。
(2)計(jì)算G公司2011年度的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。
(3)預(yù)計(jì)G公司2012年度的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。
(4)如果G公司2012年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，計(jì)算其每股股權(quán)價(jià)值，并判斷2012年年初的股價(jià)被高估還是被低估。
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