二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】ACD

　　【解析】選項(xiàng)B不對(duì)，是因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對(duì)象的企業(yè)，通常沒(méi)有完善的市場(chǎng)，也就沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)價(jià)格;其次，以企業(yè)為對(duì)象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。人們對(duì)于企業(yè)的預(yù)期會(huì)有很大差距，成交的價(jià)格不一定是公平的;再有，股票價(jià)格是經(jīng)常變動(dòng)的，人們不知道哪一個(gè)是公平的。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)價(jià)的共同點(diǎn)。

　　3.

　　【答案】AD

　　【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型有三個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列。所以，選項(xiàng)B不正確。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)。所以，選項(xiàng)C不正確。

　　4.

　　【答案】BC

　　【解析】由于選項(xiàng)A沒(méi)有扣除債務(wù)本息，所以不對(duì);加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實(shí)體流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本，所以選項(xiàng)D不對(duì)。

　　5.

　　【答案】CD

　　【解析】用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可以用每股收益乘以可比企業(yè)的平均市盈率計(jì)算。市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險(xiǎn)有關(guān))，這三個(gè)因素類似的企業(yè)，才會(huì)具有類似的市盈率，可比企業(yè)實(shí)際上應(yīng)當(dāng)是這三個(gè)比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性，所以選項(xiàng)A表述正確，選項(xiàng)C表述錯(cuò)誤;選擇可比企業(yè)的時(shí)候，經(jīng)常找不到符合條件的可比企業(yè)。尤其是要求的可比條件較嚴(yán)格，或者同行業(yè)上市企業(yè)很少的時(shí)候，經(jīng)常找不到足夠的可比企業(yè)。解決問(wèn)題的辦法之一是采用修正的市價(jià)比率。所以，選項(xiàng)B表述正確。在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，相對(duì)價(jià)值法下的企業(yè)價(jià)值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對(duì)價(jià)值，而非內(nèi)在價(jià)值，選項(xiàng)D表述錯(cuò)誤。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】市盈率的驅(qū)動(dòng)因素包括：(1)增長(zhǎng)率;(2)股利支付率;(3)風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本)。其中最主要的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力。

　　市凈率的驅(qū)動(dòng)因素包括：(1)權(quán)益凈利率;(2)股利支付率;(3)增長(zhǎng)率;(4)風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本)。其中最主要的驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益凈利率。

　　所以，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動(dòng)因素包括：股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)資本成本。

　　7.

　　【答案】BCD

　　【解析】股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-凈債務(wù)價(jià)值，所以，選項(xiàng)A不正確。

　　8.

　　【答案】ABCD

　　【解析】營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷=1000×(1-25%)+100=850(萬(wàn)元)

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加

　　=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-(經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加)

　　=850-(300-120)=670(萬(wàn)元)

　　實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資

　　=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量-(經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總值增加-經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債增加)

　　=670-(500-200)=370(萬(wàn)元)

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息+凈負(fù)債增加

　　=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息+(凈金融流動(dòng)負(fù)債增加+凈金融長(zhǎng)期負(fù)債增加)

　　=370-20+(70+230)=650(萬(wàn)元)

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