簡(jiǎn)答題

　　51. B公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資料如表ll一1所示。

　　表11—1

　　B公司準(zhǔn)備按7%的利率發(fā)行債券900 000元，用發(fā)行債券所得資金以每股l5元的價(jià)格回購(gòu)部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預(yù)計(jì)公司股權(quán)成本將上升到ll%。該公司預(yù)期未來(lái)息稅前利潤(rùn)具有可持續(xù)性，且預(yù)備將全部稅后利潤(rùn)用于發(fā)放股利。

　　要求：

　　(1)計(jì)算回購(gòu)股票前、后該公司的每股收益。(2)計(jì)算回購(gòu)股票前、后該公司的股權(quán)價(jià)值、實(shí)體價(jià)值和每股價(jià)值。

　　(3)該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購(gòu)股票，為什么?(4)假設(shè)B公司預(yù)期每年500 000元息稅前利潤(rùn)的概率分布如表ll—2所示。

　　表11—2

　　概率 息稅前利潤(rùn)(元)

　　按照這一概率分布，計(jì)算回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)不足以支付債券利息的可能性(概率)。

　　52. A公司是一家制造

　　醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是4.6元，預(yù)期股東權(quán)益凈利率是16%，當(dāng)前股票價(jià)格是48元。為了對(duì)A公司當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，投資者收集了以下4個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表7一ll所示。表7—11.

　　要求：

　　(1)使用市凈率(市價(jià)/凈資產(chǎn)比率)模型估計(jì)目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)值時(shí)，如何選擇可比企業(yè)?

　　(2)使用修正市凈率的股價(jià)平均法計(jì)算A公司的每股價(jià)值。

　　(3)分析市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。

　　53. 甲公司因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要將辦公場(chǎng)所由市區(qū)搬到了郊區(qū)。新辦公場(chǎng)所附近正在建一條地鐵，可于10個(gè)月后開(kāi)通。為了改善員工工作條件，甲公司計(jì)劃在地鐵開(kāi)通之前為員工開(kāi)設(shè)班車(chē)，行政部門(mén)提出了自己購(gòu)買(mǎi)和租賃兩個(gè)方案。有關(guān)資料如下：

　　(1)如果自己購(gòu)買(mǎi)，甲公司需要購(gòu)買(mǎi)一輛大客車(chē)，購(gòu)置成本300 000元。根據(jù)稅法規(guī)定，大客車(chē)按直線法計(jì)提折舊，折舊年限為5年，殘值率為5%。10個(gè)月后大客車(chē)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為210 000元。甲公司需要雇傭一名司機(jī)，每月預(yù)計(jì)支出工資5 500元。此外，每月預(yù)計(jì)還需支出油料費(fèi)12 000元、停車(chē)費(fèi)1 500元。假設(shè)大客車(chē)在月末購(gòu)入并付款，次月初即可投入使用。工資、油料費(fèi)、停車(chē)費(fèi)均在每個(gè)月月末支付。

　　(2)如果租賃，汽車(chē)租賃公司可按甲公司的要求提供車(chē)輛及班車(chē)服務(wù)，甲公司每月需向租賃公司支付租金25 000元，租金在每個(gè)月月末支付。

　　(3)甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%，公司的月資本成本為1%。要求：

　　(1)計(jì)算購(gòu)買(mǎi)方案的每月折舊抵稅額、每月稅后付現(xiàn)費(fèi)用、10個(gè)月后大客車(chē)的變現(xiàn)凈流入。

　　(2)計(jì)算購(gòu)買(mǎi)方案的稅后平均月成本，判斷甲公司應(yīng)當(dāng)選擇購(gòu)買(mǎi)方案還是租賃方案并說(shuō)明理由。

　　54. 為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，F(xiàn)公司擬添置一臺(tái)主要生產(chǎn)設(shè)備，經(jīng)分析該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值大于零。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用6年，公司

　　正在研究是自行購(gòu)置還是通過(guò)租賃取得。相關(guān)資料如下：

　　如果自行購(gòu)置該設(shè)備，需要支付買(mǎi)價(jià)760萬(wàn)元，并需支付運(yùn)輸費(fèi)l0萬(wàn)元、安裝調(diào)試費(fèi)30萬(wàn)元。稅法允許的設(shè)備折舊年限為8年，按直線法計(jì)提折舊，殘值率為5%。為了保證設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每年需支付維護(hù)費(fèi)用30萬(wàn)元，6年后設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為280萬(wàn)元。

　　如果以租賃方式取得該設(shè)備，租賃公司要求的租金為每年170萬(wàn)元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內(nèi)不得退租。租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的運(yùn)輸和安裝調(diào)試，并負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護(hù)。租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。F公司適用的所得稅稅率為25%，稅前借款(有擔(dān)保)利率為8%，該投資項(xiàng)目的資本成本為12%。要求：

　　(1)計(jì)算租賃資產(chǎn)成本、租賃期稅后現(xiàn)金流量、

　　租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量。

　　(2)計(jì)算租賃方案相對(duì)于自行購(gòu)置方案的凈現(xiàn)值，并判斷F公司應(yīng)當(dāng)選擇自行購(gòu)置方案還是租賃方案。

　　55. 甲公司欲添置一臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)新產(chǎn)品，正在研究應(yīng)通過(guò)自行購(gòu)置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：

　　(1)如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本600萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為6年，法定殘值率為購(gòu)置成本的10%，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入260萬(wàn)元，每年?duì)I業(yè)付現(xiàn)成本s5萬(wàn)元，設(shè)備維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)每年l0萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該資產(chǎn)4年后變現(xiàn)價(jià)值為120萬(wàn)元。

　　(2)如果以租賃方式取得該設(shè)備，乙租賃公司要求每年租金l70萬(wàn)元，租期4年，租金在每年末支付。

　　(3)已知甲公司適用的所得稅率為30%，出租人乙公司的所得稅稅率為20%，稅前借款(有擔(dān)保)利率l0%。項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為12%。

　　(4)合同約定，設(shè)備維護(hù)保養(yǎng)由承租人自己負(fù)擔(dān)，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。要求：

　　(1)計(jì)算自行購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備投資的凈現(xiàn)值。

　　(2)計(jì)算甲公司利用租賃相比自行購(gòu)買(mǎi)取得設(shè)備的差量?jī)衄F(xiàn)值及租賃生產(chǎn)新產(chǎn)品的凈現(xiàn)值，并判斷新產(chǎn)品是否值得投資。

　　(3)計(jì)算甲公司的損益平衡租金。

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