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　　考點：證券發(fā)行人(第三章第一節(jié))

　　考點解讀

　　一、證券發(fā)行人的概念

　　證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體。證券發(fā)行人主要包括政府及其機構、金融機構和企業(yè)(公司)。

　　二、證券發(fā)行人的種類

　　1.政府和政府機構

　　隨著國家干預經(jīng)濟理論的興起，政府(中央政府和地方政府)和中央政府直屬機構已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行的證券品種一般僅限于債券。

　　政府發(fā)行債券所籌集的資金既可以用于協(xié)調(diào)財政資金短期周轉、彌補財政赤字、興建政府投資的大型基礎性的建設項目，也可以用于實施某種特殊的政策， 在戰(zhàn)爭期間還可以用于彌補戰(zhàn)爭費用的開支。

　　中央政府擁有稅收、貨幣發(fā)行特權，通常情況下，中央政府債券不存在違約風險，因此，這一類證券被視為無風險證券，相對應的證券收益率被稱為無風險利率，是金融市場上最重要的價格指標。

　　中央銀行是代表一國政府發(fā)行法償貨幣、制定和執(zhí)行貨幣政策、實施金融監(jiān)管的重要機構。中央銀行作為證券發(fā)行主體，主要涉及兩類證券：第一類是中央銀行股票。在一些國家(如美國)，中央銀行采取了股份制組織結構，通過發(fā)行股票募集資金，但是，中央銀行的股東并不享有決定中央銀行政策的權利，只能按期收取固定的紅利，其股票類似于優(yōu)先股。第二類是中央銀行出于調(diào)控貨幣供給量目的而發(fā)行的特殊債券。中國人民銀行從2003年起開始發(fā)行中央銀行票據(jù)，期限從3個月到3年不等，主要用于對沖金融體系中過多的流動性。

　　2.企業(yè)(公司)

　　企業(yè)的組織形式可分為獨資制、合伙制和公司制�，F(xiàn)代公司主要采取股份有限公司和有限責任公司兩種形式，其中，只有股份有限公司才能發(fā)行股票。

　　(1)企業(yè)(公司)直接融資的方式

　　企業(yè)(公司)直接融資活動主要有股票融資和債券融資兩種方式。

　　(2)上市公司融資的途徑

　　①上市公司首次融資的途徑。根據(jù)《中華人民共和國公司法》，上市公司是指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。

　　上市公司首次融資主要是指首次公開發(fā)行股票，這區(qū)別于上市公司在股票發(fā)行上市后進行的包括配股、增發(fā)在內(nèi)的股權再融資。首次公開發(fā)行，是指擬上市公司首次面向不特定的社會公眾投資者公開發(fā)行股票募集資金并上市的行為。

　�、谏鲜泄�司再融資的途徑。上市公司再融資，是指上市公司為達到增加資本和募集資金的目的而再發(fā)行股票或可轉換債券的行為。根據(jù)我國《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司再融資的方式有向原股東配售股份、向不特定對象公開募集股份、發(fā)行可轉換公司債券、非公開發(fā)行股票。

　　向原股東配售股份，簡稱配股，是公司按股東的持股比例向原股東分配公司的新股認購權，準其優(yōu)先認購新股的方式，即按老股一股配售若干新股，以保護原股東的權益及其對公司的控制權。

　　向不特定對象公開募集股份，簡稱增發(fā)，是股份公司向不特定對象公開募集股份的增資方式。增發(fā)的目的是向社會公眾募集資金，擴大股東人數(shù)，分散股權，增強股票的流通性，并可避免股份過分集中。公募增資的股票價格大都以市場價格為基礎，是常用的增資方式。

　　發(fā)行可轉換公司債券。可轉換公司債券，是指其持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉換成一定數(shù)量的另一種證券的證券，通常是轉化為普通股票。公司發(fā)行可轉換債券的主要動因是為了增強證券對投資者的吸引力，能以較低的成本籌集到所需要的資金�？赊D換債券一旦轉換成普通股票，能使公司將原來籌集的期限有限的資金轉化成長期穩(wěn)定的股本，擴大了股本規(guī)模。

　　非公開發(fā)行股票，也被稱為定向增發(fā)，是股份公司向特定對象發(fā)行股票的增資方式。特定對象包括公司控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè);與公司業(yè)務有關的企業(yè)、往來銀行;證券投資基金、證券公司、信托投資公司等金融機構;公司董事、員工等。

　　3.金融機構

　　金融機構作為證券市場的發(fā)行主體，既發(fā)行債券，也發(fā)行股票。在公司證券中，通常將銀行及非銀行金融機構發(fā)行的證券稱為金融證券。歐美等西方國家能夠發(fā)行證券的金融機構一般都是股份公司，所以將金融機構發(fā)行的證券歸入了公司證券。而我國和日本則把金融機構發(fā)行的債券定義為金融債券，從而突出了金融機構作為證券市場發(fā)行主體的地位，但股份制的金融機構發(fā)行的股票并沒有被定義為金融證券，而是歸類于一般的公司股票，因此這里介紹的金融機構直接融資的方式主要是金融債券。

　　金融債券作為債券的一種特殊類型，它具有以下特點：

　　(1)金融債券表示的是銀行等金融機構與金融債券持有者之間的債權債務關系。

　　(2)金融債券一般不記名、不掛失，但可以抵押和轉讓。

　　(3)我國金融債券的發(fā)行對象主要為個人，利息收入可免征個人收入所得稅和個人收入調(diào)節(jié)稅。

　　(4)金融債券的利息不計復利，不能提前支取，延期兌付亦不計逾期利息。

　　(5)金融債券的利率固定，一般都高于同期儲蓄利率。

　　(6)我國發(fā)行過金融債券所籌集的資金一般都專款專用，如建設銀行曾發(fā)行的投資債券，其主要用途就是為國家的大、中型建設項目籌措資金。

　　精選習題：

　　1. 股票融資的缺點有()。

　�、�.資本成本較高

　�、�.容易分散控制權

　�、�.投資收益小

　�、�.籌集的資金不具有穩(wěn)定性

　　AⅠ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　BⅠ、Ⅱ

　　CⅠ、Ⅳ

　　DⅠ、Ⅱ、Ⅲ

　　參考答案：B

　　解析：股票融資的缺點有資本成本較高(Ⅰ正確);容易分散控制權(Ⅱ正確);無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求;可能會引起股價的下跌。股票融資投資收益高，籌集的資金比較穩(wěn)定，所以Ⅲ、Ⅳ項說法錯誤。

　　2. 下列屬于政府融資方式的有()。

　�、�.直接融資

　�、�.間接融資

　�、�.BOT融資

　�、�.土地出讓收入

　　AⅠ、Ⅱ、Ⅲ

　　BⅡ、Ⅳ

　　CⅢ、Ⅳ

　　DⅠ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　參考答案：D

　　解析：各地方政府進行多方式、多途徑籌集城市基礎設施建設資金的嘗試，當前的主要方式有直接融資(Ⅰ正確)、間接融資(Ⅱ正確)、BOT融資(Ⅲ正確)、土地出讓收入等(Ⅳ正確)。

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