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　　第四章 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指金融資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格的被動(dòng)給商業(yè)銀行表內(nèi)頭寸、表外頭寸造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)。

　　相對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有數(shù)據(jù)充分且易于計(jì)量的特點(diǎn)，更適于采用量化技術(shù)加以控制。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征，難以通過在自身經(jīng)濟(jì)體內(nèi)分散化投資完全消除。

　　4.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

　　4.1.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征與分類

　　《資本管理辦法》規(guī)定，第一支柱下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量范圍包括交易賬戶的利率風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)，以及交易賬戶和銀行賬戶的匯率風(fēng)險(xiǎn)(含黃金)和商品風(fēng)險(xiǎn)。

　　利率風(fēng)險(xiǎn)，指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。

　　按照來源不同可分為：重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)，指由于匯率的不利變動(dòng)而導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)通常源于以下業(yè)務(wù)活動(dòng)：

　　1.商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務(wù)或進(jìn)行自營外匯交易，不交包括外匯即期交易，還包括外匯遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)等交易;

　　2.銀行賬戶中的外幣業(yè)務(wù)，如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等。

　　股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，指由于股票價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，指商業(yè)銀行所持有的各類商品及其衍生頭寸由于商品價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而給銀行造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。商品主要是指可以在場(chǎng)內(nèi)自由交易的農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品(包括使用)、貴金屬(不含黃金)。

　　4.1.2交易賬戶和銀行賬戶的劃分

　　交易賬戶和銀行賬戶：

　　交易賬戶包括為交易目的或?qū)�沖交易賬戶其他項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)而持有的金融工具和商品頭寸;

　　交易賬戶中的金融工具和商品頭寸原則上還應(yīng)滿足以下條件：在交易方面不受任何限制，可以隨時(shí)平盤;能夠完全對(duì)沖以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);能夠準(zhǔn)確估值;能夠進(jìn)行積極的管理。

　　除交易賬戶之外的其他表內(nèi)外業(yè)務(wù)劃入銀行賬戶。

　　交易賬戶和銀行賬戶風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的視角：

　　交易賬戶業(yè)務(wù)主要以交易為目的，通常按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)價(jià)(盯市)，缺乏可參考市價(jià)時(shí)可按模型定價(jià)(盯模)。對(duì)交易賬戶采用經(jīng)濟(jì)價(jià)值視角;

　　銀行賬戶業(yè)務(wù)，通常按歷史成本計(jì)價(jià)，主要受凈利息收入變動(dòng)當(dāng)期盈利能力的影響。采取收益視角。

　　賬戶劃分管理制度流程：通常由風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)制定劃分政策和程序。初始化分—賬戶調(diào)整

　　4.1.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系

　　1.有效的董事會(huì)和高級(jí)管理層的治理架構(gòu); 2.全面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策;

　　3.完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程; 4.完備、可靠的信息系統(tǒng);

　　5.可靠的獨(dú)立驗(yàn)證機(jī)制; 6.嚴(yán)格的內(nèi)部控制和審計(jì)。

　　4.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

　　4.2.1基本概念

　　名義價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、公允價(jià)值、市場(chǎng)重估

　　名義價(jià)值指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價(jià)值。一般不具有實(shí)質(zhì)性意義，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義主要體現(xiàn)在：一是在金融資產(chǎn)的買賣實(shí)現(xiàn)后，衡量交易方在該筆交易中的盈虧情況;二是作為初始價(jià)格，通過模型從理論上計(jì)算金融資產(chǎn)的現(xiàn)值，為交易活動(dòng)提供參考數(shù)據(jù)。

　　市場(chǎng)價(jià)值指在評(píng)估基準(zhǔn)日，自愿的買賣雙方在知情、謹(jǐn)慎、非強(qiáng)迫的情況下通過公平交易資產(chǎn)所獲得的預(yù)期價(jià)值。

　　公允價(jià)值，為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價(jià)值。與市場(chǎng)價(jià)值相比，公允價(jià)值的定義更廣、更概括。多數(shù)情況下，市場(chǎng)價(jià)值可以代表公允價(jià)值。但若沒有證據(jù)表明資產(chǎn)交易的市場(chǎng)存在時(shí)，公允價(jià)值可通過收益法或成本法來獲得。

　　市值重估是指對(duì)交易賬戶頭寸重新估算其市場(chǎng)價(jià)值。通常采用兩種方法：盯市、盯模。

　　久期

　　久期(也稱持續(xù)期)用于對(duì)固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的衡量。

　　當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，固定收益產(chǎn)品的價(jià)格將發(fā)生反比例的變動(dòng)，其變動(dòng)程度取決于久期的長短，久期越長，變動(dòng)幅度也就越大。

　　久期缺口：銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對(duì)其整體利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的影響

　　久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負(fù)債/總資產(chǎn))*負(fù)債加權(quán)平均久期

　　大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時(shí)如市場(chǎng)利率下降，資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值都增加，但資產(chǎn)價(jià)值增加的幅度更大，銀行的市場(chǎng)價(jià)值將增加。如市場(chǎng)利率上升，資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值都減少，但資產(chǎn)減少幅度達(dá)，銀行的市場(chǎng)價(jià)值將減少。

　　資產(chǎn)負(fù)債久期缺口的絕對(duì)值越大，銀行整體市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率的敏感度就越高，因而整體的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口也越大。

　　收益率曲線

　　收益率曲線用于描述收益率與到期期限之間的關(guān)系，收益率曲線形狀反映了長短期收益率之間的關(guān)系。

　　假設(shè)收益率曲線為正，

　　如果預(yù)期收益率曲線基本維持不變，則可買入期限較長的金融產(chǎn)品;

　　如果預(yù)期收益率曲線變陡，則可以買入期限較短的金融產(chǎn)品，賣出期限較長的金融產(chǎn)品;

　　如果預(yù)期收益率曲線編的較為平坦，則可買入期限較長的金融產(chǎn)品，賣出期限較短的金融產(chǎn)品。

　　4.2.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法 (缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)

　　缺口分析：用來衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響。

　　資產(chǎn)大于負(fù)債時(shí)，產(chǎn)生正缺口，即資產(chǎn)敏感性缺口。此時(shí)，市場(chǎng)利率下降會(huì)導(dǎo)致銀行凈利息收入下降;

　　負(fù)債大于資產(chǎn)時(shí)，產(chǎn)生負(fù)缺口，即負(fù)債敏感性缺口。此時(shí)，市場(chǎng)利率上升會(huì)導(dǎo)致銀行凈利息收入下降;

　　缺口分析中的假定利率變動(dòng)可以通過所種方式來確定，如根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)、銀行管理層的判斷以及模擬可能的未來利率變動(dòng)等。

　　缺口分析的局限性：

　　1.缺口分析假定同一時(shí)間段內(nèi)的所有頭寸的到期時(shí)間或重新定價(jià)時(shí)間相同，因此，忽略了同一時(shí)段內(nèi)不同頭寸的到期時(shí)間或利率重新定價(jià)期限的差異;

　　2.缺口分析只考慮了由于重新定價(jià)期限的不同而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)(即重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn))，而未考慮當(dāng)利率水平變化時(shí)，各種金融產(chǎn)品因基準(zhǔn)利率的調(diào)整幅度不同產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)(即基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn))。同時(shí)，也未考慮因利率環(huán)境變化而引起的支付時(shí)間的變化;

　　3.非利息收入日益成為銀行當(dāng)期收益的重要來源，但大多數(shù)缺口分析未能反映利率變動(dòng)對(duì)非利息收入的影響;

　　4.缺口分析主要衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響，未考慮利率變動(dòng)對(duì)銀行整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響，所以只能反映利率變動(dòng)的短期影響。

　　久期分析，也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析，也是對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債利率敏感度進(jìn)行分析的重要方法，主要用于衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。

　　與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進(jìn)的的利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，缺口分析側(cè)重于計(jì)量利率變動(dòng)對(duì)銀行短期收益的影響，而久期分析則能計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。

　　但，經(jīng)期分析同樣存在一定的局限性：

　　1.如果在計(jì)算敏感性權(quán)重時(shí)對(duì)每一時(shí)段使用平均久期，即采用標(biāo)準(zhǔn)久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，不能反映基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)及因利率和支付時(shí)間的不同而導(dǎo)致的頭寸的實(shí)際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn);

　　2.對(duì)于利率的大幅變動(dòng)(大于1%)，由于頭寸價(jià)格的變化與利率的變動(dòng)無法近似為線性關(guān)系，久期分析的結(jié)果就不再準(zhǔn)確，需要進(jìn)行更為復(fù)雜的技術(shù)調(diào)整。

　　外匯敞口分析，是衡量匯率變動(dòng)對(duì)銀行當(dāng)期收益的影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)中的貨幣金額和期限錯(cuò)配。

　　根據(jù)業(yè)務(wù)活動(dòng)，外匯敞口可以分為：交易性外匯敞口、非交易性外匯敞口。

　　交易性外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面：一是為客戶提供外匯交易服務(wù)時(shí)未能立即進(jìn)行對(duì)沖的外匯敞口頭寸;二是銀行對(duì)外幣走勢(shì)有某種預(yù)期而持有的外匯敞口頭寸。

　　非交易性外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)殂y行資產(chǎn)、負(fù)債之間的幣種不匹配而產(chǎn)生的�？蛇M(jìn)一步劃分為結(jié)構(gòu)性敞口和非結(jié)構(gòu)性敞口。

　　根據(jù)敞口定義，外匯敞口可分為單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸

　　單幣種敞口頭寸指每種貨幣即期凈敞口頭寸、遠(yuǎn)期凈敞口頭寸、期權(quán)敞口頭寸以及其他敞口頭寸之和。

　　總敞口頭寸一般有三種計(jì)算方法：一是累計(jì)總敞口頭寸法(多頭加空頭，比較保守);一種是凈總敞口頭寸(多頭減空頭，較激進(jìn));一種是短邊法(多頭與空頭中的最大值)。

　　短邊法各國金融機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用，優(yōu)點(diǎn)是既考慮到多頭與空頭同時(shí)存在，又考慮到他們之間的抵補(bǔ)效應(yīng)。

　　敏感性分析，指在保持其他條件不變的前提下，研究單個(gè)市場(chǎng)要素的微小變化可能會(huì)對(duì)金融工具或資產(chǎn)組合或經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的影響。計(jì)算簡(jiǎn)單便于理解，廣泛應(yīng)用。

　　局限性：對(duì)于復(fù)雜金融工具或資產(chǎn)組合，無法計(jì)量其收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值相對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的非線性變化。

　　風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)，指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時(shí)可能對(duì)產(chǎn)品頭寸或組合造成的潛在最大損失。但VaR并不是即將發(fā)生的真實(shí)損失，也不意味著可能發(fā)生的最大損失。

　　VaR值是對(duì)未來損失風(fēng)險(xiǎn)的事前預(yù)測(cè)，考慮不同的風(fēng)險(xiǎn)因素、不同投資組合(產(chǎn)品)之間風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，具有傳統(tǒng)計(jì)量方法不具備的特性和優(yōu)勢(shì)。

　　VaR局限性包括：無法預(yù)測(cè)尾部極端損失情況、單邊市場(chǎng)走勢(shì)極端情況、市場(chǎng)非流動(dòng)性因素。

　　VaR值的計(jì)量方法包括但不限于：方差—協(xié)方差法、歷史模擬法、蒙特卡洛模擬法。

　　方差—協(xié)方差法假定風(fēng)險(xiǎn)因素的變化服從特定的分布(通常為正態(tài)分布)，該方法最簡(jiǎn)單，只反映因素對(duì)整個(gè)組合的一階現(xiàn)行和二階線性影響，無法反映高階非線性特征，因此為局部估值法。

　　歷史模擬法透明度高、直觀，對(duì)系統(tǒng)要求相對(duì)較低。由于歷史模擬法的風(fēng)險(xiǎn)因素的歷史收益本身已完全包含了風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)關(guān)系，因而可以全面反映風(fēng)險(xiǎn)因素和組合價(jià)值的各種關(guān)系，是基于全定價(jià)估值的模擬方法。

　　蒙特卡羅模擬法是一種結(jié)構(gòu)化模擬的方法，通過產(chǎn)生一系列同模擬對(duì)象具有相同統(tǒng)計(jì)特性的隨機(jī)數(shù)據(jù)來模擬未來風(fēng)險(xiǎn)因素的變動(dòng)情況。得出的結(jié)論更可靠。更綜合，同時(shí)考慮了非線性資產(chǎn)的凸性，考慮了波動(dòng)性隨時(shí)間變化的情形。但是需要功能強(qiáng)大的計(jì)算設(shè)備，運(yùn)算耗時(shí)過長。

　　4.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與報(bào)告

　　4.3.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額管理

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系主要包括交易組合定義、限額結(jié)構(gòu)和限額指標(biāo)設(shè)定與審批、限額監(jiān)控與報(bào)告、限額調(diào)整、超限額管理等。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)：頭寸限額、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值限額、止損限額、敏感度限額、期限限額、幣種限額、發(fā)行人限額等。

　　限額方案制定：設(shè)定限額體系時(shí)，應(yīng)綜合考慮以下主要因素：自身業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度;能夠承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平;業(yè)務(wù)經(jīng)營部門的既往業(yè)績;工作人員的專業(yè)水平和經(jīng)驗(yàn);定價(jià)、估值和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng);壓力測(cè)試結(jié)果;內(nèi)部控制水平;資本實(shí)力;外部市場(chǎng)的發(fā)展變化情況等。

　　超限額報(bào)告及處理機(jī)制：超限類型：主動(dòng)超限、被動(dòng)超限、非實(shí)質(zhì)性超限。

　　超限處理方式：降低頭寸/敞口、申請(qǐng)確定時(shí)限的臨時(shí)調(diào)增限額、申請(qǐng)長期調(diào)整限額等措施。

　　4.3.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)告

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的內(nèi)容和種類：

　　根據(jù)報(bào)告內(nèi)容，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告可分為：

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量管理報(bào)告，綜合反映報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露及計(jì)量監(jiān)測(cè)情況，提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理建議;

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)專題報(bào)告，重點(diǎn)反映某一領(lǐng)域的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況;

　　重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，及時(shí)報(bào)告重大突發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件，包括反映時(shí)間事實(shí)，分析事件成因、評(píng)估損失影響、總結(jié)吸取教訓(xùn)和提出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理改進(jìn)建議;

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析日?qǐng)?bào)，及時(shí)反映交易賬戶金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)開展與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量檢測(cè)情況。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的路徑和頻度：

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量管理報(bào)告分為季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)。專題市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告為不定期報(bào)告。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析日?qǐng)?bào)由風(fēng)險(xiǎn)管理部門獨(dú)立編制。

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