1.6 風(fēng)險(xiǎn)管理的數(shù)理基礎(chǔ)

　　1.6.1 收益的計(jì)量

　　1.絕對(duì)收益

　　絕對(duì)收益是對(duì)投資成果的直接衡量，反映投資行為得到的增值部分的絕對(duì)量。

　　絕對(duì)收益=P-P0

　　最常用的兩種相對(duì)收益計(jì)量方法是百分比收益率和對(duì)數(shù)收益率。

　　2.百分比收益率

　　百分比收益率是對(duì)期初投資額的一個(gè)單位化調(diào)整，即一個(gè)單位貨幣在給定投資周期的收益率。

　　百分比收益率只考慮了期初的投資額，沒有考慮不同投資期限的影響。

　　背景知識(shí)：計(jì)算資產(chǎn)組合收益率

　　資產(chǎn)組合的百分比收益率等于各資產(chǎn)百分比收益率的加權(quán)平均。對(duì)于包含N種資產(chǎn)的投資組合，總資產(chǎn)的百分比收益率為： 。

　　3.對(duì)數(shù)收益率

　　當(dāng)復(fù)利是連續(xù)計(jì)算時(shí)，就得到對(duì)數(shù)收益率。對(duì)數(shù)收益率是兩個(gè)時(shí)期資產(chǎn)價(jià)值取對(duì)數(shù)后的差額：

　　即資產(chǎn)多個(gè)時(shí)期的對(duì)數(shù)收益率等于其各時(shí)期對(duì)數(shù)收益率之和。

　　【例題】

　　下列關(guān)于收益計(jì)量的說法，正確的是(B)。

　　A.相對(duì)收益是對(duì)投資成果的直接衡量，反映投資行為得到的增值部分的絕對(duì)量。

　　B.資產(chǎn)多個(gè)時(shí)期的對(duì)數(shù)收益率等于其各時(shí)期對(duì)數(shù)收益率之和。

　　C.資產(chǎn)多個(gè)時(shí)期的百分比收益率等于其各時(shí)期百分比收益率之和。

　　D.百分比收益是絕對(duì)收益。

　　1.6.2 風(fēng)險(xiǎn)的量化原理

　　1.預(yù)期收益率和方差的計(jì)算

　　風(fēng)險(xiǎn)管理過程中所計(jì)算的預(yù)期收益率是一種平均水平的概念，但不是簡(jiǎn)單的直接平均，而是對(duì)未來(lái)可能結(jié)果的加權(quán)平均，即每一種結(jié)果的收益率乘以這種結(jié)果出現(xiàn)的可能性。

　　不確定結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)差通常被用來(lái)刻畫其不確定程度，標(biāo)準(zhǔn)差越大表明不確定性越大，即出現(xiàn)較大收益或損失的機(jī)會(huì)增大。當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差很小或接近于零時(shí)，可能出現(xiàn)的結(jié)果的不確定性程度減小。

　　【例題】

　　假定股票市場(chǎng)一年后可能出現(xiàn)5種情況，每種情況所對(duì)應(yīng)的概率和收益率如下表所示：

　　概率0.050.200.150.250.35

　　收益率50%15%-10%-25%40%

　　則，一年后投資股票市場(chǎng)的預(yù)期收益率為(D)。

　　A.18.25%

　　B.27.25%

　　C.11.25%

　　D.11.75%

　　2.風(fēng)險(xiǎn)分散的原理

　　投資者在預(yù)期收益相同的條件下，愿意投資風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差)更小的資產(chǎn);而在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平，希望得到收益更高的資產(chǎn)。如果兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益分別為R1和R2，每一種資產(chǎn)的投資權(quán)重分別為W1和W2=1-W1，則該組合投資的預(yù)期收益為Rp=W1R1+W2R2。如果兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差分別為σ1和σ2，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：

　　相關(guān)系數(shù)ρ是一個(gè)絕對(duì)值小于1的數(shù)。在兩種資產(chǎn)之間的收益率變化不完全相關(guān)，即ρ<1時(shí)，用標(biāo)準(zhǔn)差度量的加權(quán)組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小于各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)和，體現(xiàn)了組合投資降低和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)分散的數(shù)理邏輯

　　上述分析中假設(shè)各家公司的違約彼此不存在相關(guān)性。實(shí)踐中，由于宏觀或行業(yè)等共同因素作用會(huì)使公司違約存在一定的相關(guān)性。如果相關(guān)性存在，則風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)果會(huì)有所變化：當(dāng)相關(guān)性為正則分散效果變差，當(dāng)相關(guān)性為負(fù)則分散效果更好。為了使違約的相關(guān)性盡可能低，通常需要將貸款分布到不同的行業(yè)或地域。由此可見，商業(yè)銀行通過實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)分散的貸款策略，可以使發(fā)生大額損失的可能性顯著降低，這也正是商業(yè)銀行利用自身風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分配而達(dá)到管理和降低風(fēng)險(xiǎn)、保持穩(wěn)定收益的目的。

　　1.6.3 風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析的泰勒展式

　　風(fēng)險(xiǎn)管理的主要任務(wù)就是評(píng)價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)因素的變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響。

　　1.變化率和導(dǎo)數(shù)

　　風(fēng)險(xiǎn)因素的變化程度不大時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值的變化率就是函數(shù)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素的一階導(dǎo)數(shù)： 2.泰勒展式的近似程度

　　泰勒展式的近似效果與使用多少階導(dǎo)數(shù)有關(guān)，也以離開給定點(diǎn)的距離有關(guān)。