四、綜合題

　　【答案】

　　(1)①不采取保值措施

　　根據(jù)對未來匯率的預(yù)測，6月份將收到781.5萬港元(100萬美元×7.815港元/美元)，如果真的象預(yù)測的一樣，匯率變?yōu)?.815港元/美元，則和目前的即期匯率7.825港元/美元相比，產(chǎn)生匯率損失100萬美元×(7.825-7.815)=1(萬美元)。因此，不采取保值措施將承擔(dān)較高的匯率風(fēng)險。

　�、诶�用遠期合同進行套期保值

　　即按3個月遠期合同匯率7.835港元/美元賣出遠期外匯100萬美元，3個月后交割，付出100萬美元，收到783.5萬港元，規(guī)避了匯率下降到7.815港元/美元產(chǎn)生的損失。

　　③利用套利收款

　　假設(shè)ABC公司決定立即借入美元并將此貸款換成港元，到3個月后收到應(yīng)收賬款歸還貸款。由于3個月后收到100萬美元，所以現(xiàn)在不需要借入100萬美元，而只需要借入98.0392萬美元(1001+2%)，將所貸美元兌換成767.1567萬港元(98.0392×7.825)，將港幣存入銀行，6月份能收到786.3356萬港元\[767.1567×(1+2.5%)\]。到3個月后將收到的100萬美元歸還銀行美元借款本息。

　�、芾�用期貨進行套期保值

　　3月份在期貨市場賣出6月份到期美元的期貨合約，匯率為7.820港元/美元，6月份市場匯率如果為7.815港元/美元，則買入美元的期貨合約，期貨投資的收益為0.5萬港元\[100萬美元×(7.820-7.815)\];在現(xiàn)貨外匯市場上，由于匯率的變動產(chǎn)生的損失為1萬港元\[100萬美元×(7.825-7.815)\]，即期貨投資的收益可以彌補現(xiàn)貨市場的一部分損失，凈損失為0.5萬港元。

　�、堇�用期權(quán)進行套期保值

　　ABC公司3月份通過期權(quán)交易所購買100萬美元6月份到期、履約價格為7.830港元/美元的看跌期權(quán)，期權(quán)費為0.3913萬港元(100萬美元×0.05%×7.825)。3個月后，ABC公司是否行權(quán)，取決于屆時的即期匯率。因為預(yù)測屆時即期匯率為7.815港元/美元，低于履約價格7.830港元/美元，公司將會行權(quán)，期權(quán)投資的凈收益為1.1087萬港元\[100萬美元×(7.830-7.815)-0.3913萬港元\]，在現(xiàn)貨外匯市場上，由于匯率的變動產(chǎn)生的損失為1萬港元\[100萬美元×(7.825-7.815)\]，即期貨投資的收益可以彌補現(xiàn)貨市場的損失，凈收益為0.1087萬港元。但如果美元升值，假設(shè)匯率變?yōu)?.9港元/美元，公司將不會行權(quán)，期權(quán)投資的最大損失為付出的期權(quán)費0.3913萬港元，在現(xiàn)貨外匯市場上，由于即期匯率變動產(chǎn)生的收益為7.5萬港元\[100萬美元×(7.9-7.825)\]，可以彌補期權(quán)投資的損失，凈收益為7.1087萬港元。

　　(2)遠期市場和期貨市場的區(qū)別：

　�、龠h期合同大小與交付日根據(jù)個人需要度身確定(即在企業(yè)和銀行間確定)。期貨合同是標準化的，并由同一家有組織的證券公司擔(dān)保。

　�、谶h期市場不存在獨立的結(jié)算行。期貨市場上的所有結(jié)算都由證券交易所結(jié)算所處理，并且每日按市值結(jié)算。

　　③大多數(shù)遠期合同在實際交付時結(jié)算，并且僅有一些合同是按成本抵消結(jié)算。大多數(shù)期貨合同按抵消結(jié)算，并且僅有極少數(shù)是交付結(jié)算。

　�、芷谪浐贤�的價格隨時間改變，以反映市場對未來即期匯率的預(yù)期。如果企業(yè)擁有貨幣期貨合同，并在結(jié)算日前決定不再保有該頭寸，那么它可以銷售相同的期貨合同以拋售頭寸;對于遠期合同，是不能這么做的。

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