查看匯總：2016年基金從業(yè)《證券投資基金》講義匯總

　　馬可維茨(Markowitz)于1952年開創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論。

　　均值-方差模型(Mean-Variance Model)投資者將一筆給定的資金在一定時期進行投資。在期初，他購買一些證券，然后在期末賣出。那么在期初他要決定購買哪些證券以及資金在這些證券上如何分配，也就是說投資者需要在期初從所有可能的證券組合中選擇一個最優(yōu)的組合。這時投資者的決策目標(biāo)有兩個：盡可能高的收益率和盡可能低的不確定性風(fēng)險。最好的目標(biāo)應(yīng)是使這兩個相互制約的目標(biāo)達到最佳平衡。 由此建立起來的投資模型即為均值-方差模型。

　　核心問題

　　證券及其它風(fēng)險資產(chǎn)的投資首先需要解決的是兩個核心問題：即預(yù)期收益與風(fēng)險。 那么如何測定組合投資的風(fēng)險與收益和如何平衡這兩項指標(biāo)進行資產(chǎn)分配是市場投資者迫切需要解決的問題。正是在這樣的背景下，在50年代和60年代初，馬可維茲理論應(yīng)運而生。

　　假設(shè)分析

　　該理論依據(jù)以下幾個假設(shè)：

　　1、投資者在考慮每一次投資選擇時，其依據(jù)是某一持倉時間內(nèi)的證券收益的概率分布。

　　2、投資者是根據(jù)證券的期望收益率估測證券組合的風(fēng)險。

　　3、投資者的決定僅僅是依據(jù)證券的風(fēng)險和收益。

　　4、在一定的風(fēng)險水平上，投資者期望收益最大;相對應(yīng)的是在一定的收益水平上，投資者希望風(fēng)險最小。

　　根據(jù)以上假設(shè)，馬科維茨確立了證券組合預(yù)期收益、風(fēng)險的計算方法和有效邊界理論，建立了資產(chǎn)優(yōu)化配置的均值-方差模型：

　　目標(biāo)函數(shù)：minб2(rp)=∑ ∑xixjCov(ri-rj)

　　rp= ∑ xiri

　　限制條件： 1=∑Xi (允許賣空)

　　或 1=∑Xi xi>≥0(不允許賣空)

　　其中rp為組合收益， ri為第i只股票的收益，xi、 xj為證券 i、j的投資比例，б2(rp)為組合投資方差(組合總風(fēng)險)，Cov (ri 、rj ) 為兩個證券之間的協(xié)方差。該模型為現(xiàn)代證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。上式表明，在限制條件下求解Xi 證券收益率使組合風(fēng)險б2(rp )最小，可通過朗格朗日目標(biāo)函數(shù)求得。其經(jīng)濟學(xué)意義是，投資者可預(yù)先確定一個期望收益，通過上式可確定投資者在每個投資項目(如股票)上的投資比例(項目資金分配)，使其總投資風(fēng)險最小。不同的期望收益就有不同的最小方差組合，這就構(gòu)成了最小方差集合。

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